이번 사이클의 동력은 HBM이 아니라 범용 D램·낸드 품귀였고, 그 파도를 타고 CXMT가 처음 순이익을 냈다. 권석준 교수가 무겁게 보는 것은 금액이 아니라 그 돈이 흘러가는 방향이다. 예전에는 증산이 곧 해외 장비 구매였는데 지금은 중국 안에서 한 바퀴 돈다.

핵심 포인트

• 동력은 HBM이 아니었다. AI 반도체가 HBM으로 쏠리자 범용 D램·낸드에 구멍이 났다. DDR4까지 없어서 못 파는 상황이 됐고 값은 1년 전보다 최소 4배, 많게는 5~6배 올랐다.
• 그래서 업계 4위였던 CXMT까지 역대급 수익을 냈다. 「싸구려」 취급을 받던 레거시 D램이 3~4배 값에 내놓자마자 팔린다.

• CXMT가 번 돈이 가는 곳이 바뀌었다. 5~10년 전이라면 증산은 곧 미국 장비 구매였다. 지금 그 돈은 중국 장비 개발사와 화웨이, 중국 AI 데이터센터로 가고 거기서 만든 장비가 다시 CXMT로 돌아온다.
• 상장 뒤 기업가치가 네다섯 배에서 열 배 이상으로 뛰었다. 600조 원 가치라는 말까지 나오고, 3사 공식이 삼성전자·SK하이닉스·CXMT로 바뀔 수 있겠다는 진행자 말에 권 교수도 같은 생각이라고 답한다.
• 남은 격차는 리소그래피 한 곳이다. CXMT는 삼성·SK하이닉스가 5~6년 전에 지나간 공정 세대에 있다. ASML 최신 장비는 막혔지만 R&D 수준에서 쓸 중국산 DUV 완제품까지 나왔다.
• YMTC는 병목이 달라 먼저 자립했다. 낸드의 병목은 식각과 증착이었고, 제재를 먼저 맞은 만큼 AMEC·나우라 같은 중국 장비사의 공급이 빨리 늘었다.
• 팹 짓는 기간을 4~5년에서 2년으로 줄이겠다고 한다. 선례는 착공 18개월 만에 완공된 일본 JASM인데, 장비 1,500대를 반입해 0.5년 만에 안정화하는 것은 다른 문제라고 그도 본다.
• 전제는 하이퍼스케일러의 설비투자다. 미국이 계획한 AI 데이터센터의 절반 이상이 지연·반대로 무산되고 있고, 투자 증가율이 10%에서 7%, 5%로 낮아지면 메모리 수요 둔화 신호로 읽힌다.

주요 숫자

자본 100조 원 가운데 얼마가 연구개발로 가느냐는 물음에 그가 답한 대목이다 — "어마어마하게 들어가는데 당연히 그 R&D의 상당수는 자체적으로 공정을 최적화하는 용도로 쓰이지만 중국 내에서 만들어지고 있는 장비를 더 많이 사 주고 그 장비를 최적화하는 용도로도 들어갑니다."