마이크론이 이번 분기 물량·가격을 5년 이상 못 박는 전략적 고객 협약(SCA)을 대거 체결하면서, 메모리 반도체는 급등락하는 사이클 산업에서 안정적 이익을 내는 산업으로 게임의 룰이 바뀌고 있다.
핵심 포인트
- 마이크론이 16건의 SCA(5년 이상 장기계약)로 220억 달러 공급계약을 체결. 판매 방식 자체가 바뀌는 중.
- 메모리는 "호황 → 증설 → 공급과잉 → 가격폭락"의 사이클 산업에서 이익 안정성이 담보되는 산업으로 리레이팅되는 중.
- 빅테크는 돈이 없어서가 아니라 성능(메모리 확보량)이 처져서 망하는 승자독식 경쟁을 벌이고 있다.
- 오픈AI·앤트로픽의 잇단 IPO는 시장 과열이 아니라 반도체 살 돈을 당겨오기 위한 자금 조달 수단.
- 오픈AI CFO: "AI 시대 병목은 수요가 아니라 컴퓨팅 공급." 2028년, 심지어 2030~2032년 물량까지 지금부터 걱정 중.
- 금리인상 공포는 과장. 1970년대 오일쇼크와 달리 지금은 유가가 오히려 급락 중이며, 정책은 점진적 동결·인하로 향할 가능성.
주요 숫자
355.9억 → 약 410억 달러
마이크론 매출 시장 예상 vs 실제
16건 · 220억 달러
이번 분기 SCA 체결 규모(5년 이상 구속력 계약)
PER 7.9배 vs 15배
SK하이닉스 현재 PER vs 시장 거론 적정 수준
약 50%
AI 기업의 요청 물량 대비 실제 메모리 확보율
"쿠팡 작전" 손해를 감수하고 점유율부터 확보하는 오픈AI식 전략. "여기서 여기까지만 봐라" 중간 변동에 대응하지 말라는 투자 원칙.
반론 · 충돌
- SemiAnalysis장기계약이 사이클을 없앤다는 그림에는 공급 쪽 변수가 빠져 있다. SemiAnalysis는 중국 D램 CXMT가 상장 첫날 466% 올라 시가총액에서 인텔을 넘었다고 짚었다 — 새 공급자가 들어오면 물량·가격을 5년 못 박는 계약의 전제부터 흔들린다.
모든 시장 발언에 "개인적 생각이며 투자 추천이 아니다"라는 단서가 반복적으로 붙습니다. 이 카드도 같은 전제로 읽어 주세요.