넷플릭스가 워너브라더스 인수를 포기하자 주가가 올랐는데, 시가총액 17조 원짜리 파라마운트가 그 160조짜리 딜을 잡았다. 자금 구조를 뜯어보면 이 딜의 실질 주인은 파라마운트가 아니라 래리 엘리슨이라고 이 편은 짚는다.

핵심 포인트

• 넷플릭스가 워너브라더스 인수를 공식 포기하자 주가가 시간외 거래에서 13% 급등했다. 투자자들은 160조짜리 초대형 인수가 부채와 통합 리스크, 수년간의 불확실성을 뜻한다며 포기 결정을 반겼다고 필자는 짚는다.
• 넷플릭스가 내려놓은 딜을 파라마운트가 잡았다. 파라마운트의 시가총액은 17조 원에 불과하다.
• 파라마운트 혼자 감당하는 돈이 아니다. 워너브라더스의 기존 부채 약 48조 원을 그대로 인수하고 BoA·씨티·아폴로글로벌에서 84조 원의 인수 금융을 조달했으며, 래리 엘리슨 가문과 카타르·사우디·UAE 국부펀드의 에쿼티 자금이 더해졌다.
• 필자는 이 딜의 실질 주인을 래리 엘리슨으로 본다. 아들 데이비드 엘리슨이 스카이댄스를 소유하고 스카이댄스가 파라마운트를 인수한 뒤 이번에 워너브라더스를 인수하는데, 자금 상당 부분이 아버지 래리 엘리슨에서 나왔다고 필자는 서술한다.
• 합치면 콘텐츠와 구독자 규모가 커진다. 워너의 HBO·DC·해리포터·반지의 제왕과 파라마운트의 CBS·니켈로디언·스폰지밥이 합쳐지고, 구독자는 약 2억 1천만 명으로 늘어나지만 넷플릭스의 3억 2천5백만 명에는 여전히 못 미친다.
• 부채 규모가 가장 큰 리스크라고 필자는 본다. 기존 부채 48조 원에 신규 차입 84조 원을 더하면 총 130조 원 이상의 부채를 지는데, 스트리밍 수익이 꾸준하지 않으면 버티기 어렵다고 필자는 적는다.
• 필자는 통합 리스크와 구독자 이탈 가능성도 함께 짚는다. 워너브라더스는 AT&T와 디스커버리에 인수될 때마다 혼란과 인재 이탈을 겪었고, 맥스와 파라마운트+ 통합 과정에서 브랜드 충성도가 자동으로 옮겨가지 않는다고 본다.
• 필자는 래리 엘리슨의 동기를 클라우드 확장과 유산 둘 다로 본다. 오라클이 클라우드 시장 4위에 머무는 상황에서 워너와 파라마운트를 앵커 고객으로 묶으려 한다는 것이 현실적 목표이고, 80세가 넘은 나이에 이 베팅을 하는 것은 돈보다 유산을 향한 승부일 수 있다고 필자는 본다.

주요 숫자

“빌 게이츠, 스티브 잡스, 일론 머스크처럼 시대를 정의한 사람으로 기억되고 싶은 욕망.” “160조는 그 꿈의 값일 수도 있습니다.”