회생 절차를 밟던 한국피자헛이 110억 원에 매각됐다. 필자는 이 딜을 성장을 위한 결합이 아니라 새 법인을 세워 브랜드와 가맹 계약만 가져오고 소송 빚은 옛 법인에 남기는 '생존을 위한 도려내기'로 본다.

핵심 포인트

• 한국피자헛이 회생을 신청한 결정적 이유는 실적 악화가 아니라 계좌 동결이었다. 가맹점주들과의 소송에서 패소해 약 215억 원의 반환 판결이 났고, 점주들이 본사 계좌를 압류하면서 식자재 대금·월급 같은 운영비를 결제할 수 없는 마비 상태가 됐다.
• 분쟁의 쟁점은 차액가맹금(물류 마진) 반환이었다. 점주들은 본사가 원재료 공급에 계약서에 없는 마진을 붙이고 '어드민피'라는 명목으로 합의되지 않은 수수료를 챙겼다고 주장했고, 법원은 계약서에 명시되지 않은 비용 징수는 부당이득이라고 판단했다.
• 아무리 법원이 215억 원을 돌려주라고 판결해도 상대방이 지불 능력을 잃으면 그 판결문은 사실상 종이 조각에 불과해진다. 점주들은 법적으로 승리했지만 회사가 회생 절차에 들어가면서 회수 리스크에 직면했다.
• 인수자인 케이클라비스/윈터골드 PE는 새 법인 PH코리아를 세워 피자헛의 브랜드와 가맹 계약만 가져오고, 215억 원의 소송 빚은 옛 법인인 한국피자헛에 남겨두는 구조를 짰다.
• 매각 절차가 끝나면 옛 법인은 매각 대금 110억 원으로 임금·세금 같은 선순위 비용을 먼저 정산하고, 남은 돈으로 채권자들에게 약 13%씩 나눠준 뒤 청산된다.
• PE가 110억 원을 투입한 이유는 청산가치 수준의 헐값 인수, 소송 리스크를 털어낸 클린한 상태로의 새출발, 마스터 프랜차이즈 로열티 기반의 현금 흐름(Cash Cow) 세 가지다. 필자는 글로벌 본사(Yum! Brands)가 한국 시장 유지를 위해 인수자에게 유리한 조건을 제시했을 가능성도 배제하지 않는다.

주요 숫자

““남기는 건 자유지만, 계약서에 안 썼으면 부당이득이다!”” “Deal의 세계에서는 법적 정의보다 '실질적인 회수와 비즈니스의 연속성'이 더 중요하다는 사실, 이번 피자헛 사례를 통해 다시 한번 확인하게 되네요.”