청호나이스가 칼라일과 단독 협상 중이다. 창업주의 갑작스러운 별세로 유족이 약 3,000억 원의 상속세 고지서를 받은 게 매각 이유이고, 필자는 이 구조가 다른 제조 중견기업에도 반복될 것으로 본다.

핵심 포인트

• 청호나이스가 매각을 추진 중이고 인수 후보는 칼라일이다. 1993년 창업해 30년 넘게 국내 정수기 시장을 이끌어온 기업으로, 시장에서 거론되는 매각가는 8,000억 원 수준이다.
• 매각 이유는 경영 실패가 아니라 창업주의 갑작스러운 별세다. 창업주 정휘동 회장이 지난해 6월 향년 67세로 별세했고, 유족에게 약 3,000억 원으로 추산되는 상속세 고지서가 날아왔다.
• 칼라일은 유족과 단독 협상 MOU를 맺고 실사에 들어갔다. 매각 대상은 청호나이스 본체뿐 아니라 필터 제조사 마이크로필터, 부품사 엠씨엠 등 전 계열사를 포함하며, 합산 연매출은 7,000억 원대이고 상반기 내 SPA(주식매매계약) 체결이 목표다.
• 비상장 주식은 상속받아도 세금은 현금으로 내야 한다. 상장사라면 지분 일부를 시장에서 팔아 현금을 마련할 수 있지만, 비상장사는 그것이 불가능하고 물납(주식으로 세금을 내는 제도)은 사실상 경영권을 국가에 넘기는 것과 다름없어 현실적 대안이 못 된다.
• 한국의 최고 상속세율은 60%로 비교 대상 중 가장 높다. 일본 55%, 프랑스 45%, 영국·미국 40%와 비교된다.
• 최대주주 할증평가가 명목세율 50%를 실효세율 60%로 밀어올린다. 지분 50% 초과 보유 시 주식 가치를 20% 올려 과세하기 때문이다.
• 비상장·최대주주 할증평가·2세의 경영 기피 세 가지가 겹쳐 제조 중견기업이 특히 취약하다. 노동 규제가 많은 제조업을 꺼리는 상속인이 늘면서 가업승계 의지 자체가 약해지고 있다.
• 향후 10~15년이 세대교체의 피크 구간이라 매물은 더 나올 전망이다. 1세대 오너들이 지금 70~80대이고, 상속세 개편 논의는 국회에서 진행 중이지만 최고세율 인하와 할증평가 폐지는 여전히 합의를 못 이루고 있다.

주요 숫자

“지분을 물려받은 순간, 그 지분을 팔아야 하는 역설.” “청호나이스는 끝이 아니라 시작일 가능성이 높습니다.”