이란 리스크가 커지던 주의 회차다. 진행자는 정유주도 방산주도 아닌 탱커를 사고, 오프쇼어에는 문턱을 숫자로 박아 두고 기다리며, 구독자가 물은 핀테크 한 곳은 사업 구조를 풀어 놓고 사지 말라고 말한다. 이 글은 그 셋이 각각 어떤 셈에서 나왔는지 보고 6개월 뒤의 값에 대조한다. 5절의 대조 값은 원문에 없는 것이라 출처를 함께 적는다.
유가가 아니라 거리를 산다
탱커를 고르는 근거가 값이 아니라 거리다. 톤마일리지, 즉 실은 양에 옮긴 거리를 곱한 값이 운임을 정한다는 개념을 먼저 세운다(L55~L56 안팎).
그 위에서 셈이 선다. 미국이 이란을 공격하면 호르무즈해협이 막히고, 막히면 유조선이 우회해야 하며, 우회하면 같은 화물을 옮기는 데 거리가 늘어나 운임이 오른다는 것이다. 베네수엘라 원유를 미국으로 실어 나르는 물동량이 커지는 것도 같은 방향으로 거리를 늘린다.
이 셈의 값어치는 방향이 하나뿐이라는 데 있다. 사태가 풀리면 유가는 내리지만, 사태가 이어지는 동안에는 거리가 계속 늘어난다. 유가에 걸면 값이 오르내리는 것을 맞혀야 하고, 거리에 걸면 항로가 막혀 있는 동안 내내 받는다.
그래서 종목 선택도 갈린다. 정유주 대신 탱커를 보고, 전쟁이면 흔히 사는 방산주 대신 탱커를 샀다고 밝힌다. 남들이 먼저 붙는 자리를 비켜 같은 사건의 다른 통로를 잡는 방식은 앞의 산업 연재에서 되풀이된 동작이다.
문턱을 정하고 알람을 걸어 둔다
오프쇼어는 사지 않고 조건을 걸어 둔다. 개발 과정을 드릴러, EPCI와 SURF, 서비스 장비, 서포팅 네 영역으로 나누고(L133 안팎), 드릴십(바다 위에서 시추하는 배) 하루 렌탈 요금이 50만 달러를 넘으면 본격적으로 들어가겠다고 말한다. 그 가격을 기다리며 알람을 걸어 두었다는 것이다.
이것이 이 회차에서 가장 배울 만한 대목이다. 앞으로 좋아질 것 같다는 판단을 종목으로 바꾸지 않고 문턱으로 바꿔 두었다. 문턱이 있으면 세 가지가 정해진다. 언제 살지, 왜 지금은 안 사는지, 그리고 안 오면 안 산다는 것이다.
문턱을 하필 하루 렌탈 요금으로 잡은 것도 셈이 맞는다. 드릴십의 수익은 하루 단가와 가동률의 곱이고, 단가가 일정 선을 넘어야 새 시추가 경제성을 갖는다. 주가는 기대를 먼저 반영하지만 단가는 실제 계약에서 나온다.
들어가는 순서까지 정해 두었다. 문턱에 닿으면 드릴러부터 시작해 네 영역을 차례로 사들이겠다고 한다.
파가야 테크놀로지는 구독자 요청으로 다룬다. 사업 구조를 이렇게 푼다. 대출채권을 모아 유동화하고 트랜치로 쪼개 펀드를 만들어 판다는 것이다(L213~L215 안팎). 로빈후드, 업스타트, 소파이, 에노바 같은 다른 핀테크와 견주어 어디가 무엇을 하는지를 갈라 놓는다.
그다음 위험을 붙인다. 서브프라임 모기지와 카드, 학자금 연체율이 오르고 있다는 기사를 근거로 이 펀드의 부실 위험이 커지고 있다고 본다.
결론이 종목 판단이 아니라 조건이다. 이 구조를 이해하지 못한 상태로는 투자하지 말라고 당부한다. 그리고 규칙 하나를 남긴다. 핀테크가 전통 금융이 안 다루던 영역에 들어갔는데 그 영역에 문제가 생기면, 그 핀테크에는 위험이 계속 남는다는 것이다.
이 규칙은 앞 회차의 BDC 이야기와 같은 자리에 있다. 수익률이 높으면 그 값이 어디서 나오는지를 먼저 세고, 값의 출처가 남의 신용이면 그 신용이 나빠질 때 무슨 일이 생기는지를 따로 본다.
앞부분에는 청년 실업률과 전문교육 학교 관련주가 나온다. 그 종목들이 단기간 급등한 것을 보고 당분간 계속 오를 것으로 본다.
이 판단은 앞의 셋과 성격이 다르다. 여기에는 셈도 문턱도 없고 이미 오른 것이 더 오르겠다는 말만 있다. 같은 회차 안에서 어떤 판단에는 근거를 세 겹으로 붙이고 어떤 판단은 한 줄로 지나간다.
이 절의 값은 원문에 없다. 2026-09-07 기준으로 따로 확인한 것이며 출처를 함께 적는다.
탱커 판단은 그대로 맞았고 시점까지 붙었다. 이란은 이 방송 다음 날인 2026년 3월 2일 호르무즈해협을 봉쇄했고, 중동에서 아시아로 가는 초대형 유조선 운임은 2005년 11월 통계 작성 이후 가장 높은 수준으로 뛰었다. 벤치마크 운임은 하루 423,736달러로 사상 최고를 찍었고, 6월 말에는 해협을 지나는 화물의 경우 하루 47만 달러 가까이까지 올랐다(출처: 미 에너지정보청 Today in Energy 2026, CNBC 2026-03-03, Lloyd's List 2026, Yahoo Finance/OilPrice 2026-06). 실은 양이 줄었는데 거리가 늘어 운임이 올랐다는 대목까지 그가 세운 톤마일리지 셈과 같다(출처: Lloyd's List 「Hormuz crisis slashes VLCC volumes by 36% but voyages are longer」).
유가도 같이 갔다. 브렌트는 2026년 3월 9일 배럴당 94달러로 연초 대비 50% 가까이 올랐고 3월 12일 100달러를 넘었으며, 9월 초에도 95달러 안팎이다(출처: polyestertime 2026-09, Eastern Herald 2026-09-04, databoks 2026-03-13).
오프쇼어 문턱은 아직 확인이 안 된다. 드릴십 하루 단가가 50만 달러를 넘었는지는 이 글을 쓰는 시점에 공개 자료로 확인하지 못했다. 문턱이 있는 판단이라 나중에 그 값만 확인하면 되는 자리로 남는다.
파가야 경고는 방향이 맞았다. 이 회사의 대출 자산에서 연체와 대손이 여러 빈티지에 걸쳐 오르고 있다는 분석이 나왔고, 같은 기간 자산유동화증권 발행은 올해 누적 75억 달러로 사상 최대를 기록했다(출처: bmfreports PGY 분석, Simply Wall St 2026 PGY 뉴스). 파는 양이 늘어나는데 담보의 질이 나빠지는 조합이라 그가 짚은 위험의 모양과 같다.
빠진 것 ① 탱커를 언제 팔지가 없다. 거리가 늘어 있는 동안 받는 사업이면 해협이 열리는 순간이 매도 시점인데, 그 조건이 안 적혀 있다.
빠진 것 ② 탱커 종목 이름이 안 나온다. 방산주 대신 탱커를 샀다는 말은 있는데 무엇을 샀는지가 없어 성과를 셀 수 없다.
빠진 것 ③ 교육주 판단에는 근거가 없다. 같은 회차의 다른 판단들과 견주면 이 대목만 비어 있다.
무엇을 더 봐야 하나 ① 드릴십 하루 단가는 지금도 공개되는 값이다. 50만 달러 문턱이 채워졌는지, 채워졌다면 그가 실제로 순서대로 샀는지를 뒤 회차에서 확인할 만하다.
무엇을 더 봐야 하나 ② 파가야의 위험은 연체율이 아니라 트랜치의 어느 층이 먼저 깨지느냐로 드러난다. 발행 규모와 등급 구성을 같이 봐야 이 경고의 크기를 잴 수 있다.
무엇을 더 봐야 하나 ③ 탱커가 오른 것은 사건 때문이지 이 사람의 분석 때문이 아니라는 반론이 가능하다. 다만 사건이 나기 전에 사건이 나면 어디가 오르는지를 먼저 세워 두었다는 점은 남는다.